摘要：并購(gòu)重組往往涉及企業(yè)大規(guī)模的投融資活動(dòng)。并購(gòu)重組對(duì)于企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，提高規(guī)模效應(yīng)，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力有著積極的作用。但并購(gòu)重組活動(dòng)也存在著一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，比較突出的有并購(gòu)前期的估值風(fēng)險(xiǎn)，即對(duì)被并購(gòu)方的價(jià)值判斷出現(xiàn)偏差，導(dǎo)致購(gòu)買(mǎi)價(jià)格高于被并購(gòu)方的實(shí)際價(jià)值；并購(gòu)過(guò)程中的融資風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；并購(gòu)后的整合風(fēng)險(xiǎn)和被并購(gòu)方無(wú)法完成業(yè)績(jī)承諾等，能否有效管理該等風(fēng)險(xiǎn)很大程度上決定了并購(gòu)重組能否成功。因此本文通過(guò)研究并購(gòu)重組的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及產(chǎn)生的原因，并提出切實(shí)可行的應(yīng)對(duì)策略，希望能夠促進(jìn)并購(gòu)重組的成功實(shí)施。

關(guān)鍵詞：并購(gòu)重組；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；控制策略

隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并購(gòu)重組活動(dòng)日益頻繁。并購(gòu)重組是企業(yè)做大做強(qiáng)，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的有效途徑。但是并購(gòu)重組也是一把雙刃劍，并購(gòu)重組活動(dòng)增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。能否有效管理企業(yè)在并購(gòu)重組中面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)重組成敗的關(guān)鍵因素。因此，分析并購(gòu)重組中企業(yè)面臨的主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及產(chǎn)生的原因，結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)的成因探討財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范策略，對(duì)企業(yè)有著非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。

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一、企業(yè)并購(gòu)重組過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及原因

（一）并購(gòu)前期的估值風(fēng)險(xiǎn)及原因

并購(gòu)方根據(jù)自身的戰(zhàn)略目標(biāo)，在市場(chǎng)上尋找估值低于實(shí)際價(jià)值的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)作為并購(gòu)標(biāo)的（即“被并購(gòu)方”）。如何對(duì)被并購(gòu)方進(jìn)行估值是控制并購(gòu)重組財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的首要工作。估值過(guò)高，并購(gòu)方將支付過(guò)高的并購(gòu)成本，加大了后續(xù)的融資風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)?fù)瓿珊螅瑢?duì)于非同一控制下的合并，交易對(duì)價(jià)高于被并購(gòu)方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)的部分形成了大額商譽(yù)。被并購(gòu)方如果不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)，出現(xiàn)商譽(yù)減值的情況，將使并購(gòu)方遭受巨大的財(cái)務(wù)損失。并購(gòu)前期估值風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因主要有以下三個(gè)方面：1.并購(gòu)方和被并購(gòu)方的信息不對(duì)稱(chēng)并購(gòu)方對(duì)被并購(gòu)方的估值很大程度上取決于被并購(gòu)方提供的信息和資料。被并購(gòu)方為了獲得較高的估值，存在對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行粉飾的動(dòng)機(jī)，甚至隱瞞不利于自身估值的信息。這對(duì)于準(zhǔn)確判斷被并購(gòu)方的整體價(jià)值和預(yù)計(jì)未來(lái)的盈利能力帶來(lái)了一定的困難。2.中介機(jī)構(gòu)的盡職調(diào)查不到位并購(gòu)方雖然聘請(qǐng)證券服務(wù)機(jī)構(gòu)對(duì)被并購(gòu)方進(jìn)行盡職調(diào)查，但如果被并購(gòu)方刻意隱瞞，如涉及體外循環(huán)的利益輸送和可能存在的潛在訴訟等，中介機(jī)構(gòu)通過(guò)盡職調(diào)查很難發(fā)現(xiàn)被并購(gòu)方的全部問(wèn)題。此外，盡職調(diào)查過(guò)程涉及財(cái)務(wù)顧問(wèn)、會(huì)計(jì)師、律師、評(píng)估機(jī)構(gòu)等，如果專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)各自為政，沒(méi)有及時(shí)溝通發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題和存在的疑點(diǎn)，也不利于風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的及時(shí)識(shí)別。3.評(píng)估機(jī)構(gòu)的評(píng)估方法不恰當(dāng)目前，常用的評(píng)估方法有資產(chǎn)基礎(chǔ)法、市場(chǎng)法和收益法。在獲取信息后，如果評(píng)估方法和參數(shù)的選擇不恰當(dāng)，也將導(dǎo)致被并購(gòu)方的估值嚴(yán)重偏離其實(shí)際價(jià)值，給并購(gòu)方帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）并購(gòu)過(guò)程中的融資風(fēng)險(xiǎn)及原因

在并購(gòu)實(shí)施過(guò)程中，并購(gòu)方需要按照并購(gòu)雙方約定的支付方式、時(shí)間及金額完成并購(gòu)款項(xiàng)的支付。由于并購(gòu)重組涉及的款項(xiàng)金額一般都較大，如果并購(gòu)方不能按期足額籌集到資金，將直接導(dǎo)致并購(gòu)重組的中止或失敗。并購(gòu)中比較常見(jiàn)的融資方式主要有銀行借款、發(fā)行股票、發(fā)行債券等。對(duì)于通過(guò)債權(quán)方式進(jìn)行融資的，并購(gòu)方的資產(chǎn)負(fù)債率將會(huì)提高，在息稅前利潤(rùn)一定的情況下，并購(gòu)方需要支付的利息費(fèi)用將增加，財(cái)務(wù)杠杠系數(shù)會(huì)變大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也隨之增大。對(duì)于通過(guò)發(fā)行股份方式進(jìn)行融資的，由于發(fā)行股份的周期一般較長(zhǎng)，審批復(fù)雜，又存在發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，在收益不變的情況下，發(fā)行股票將導(dǎo)致每股收益的降低。此外，如果并購(gòu)方的實(shí)際控制人持股比例較低，發(fā)行股份將導(dǎo)致實(shí)際控制人持股比例進(jìn)一步被稀釋?zhuān)嬖趯?shí)際控制人變更的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）并購(gòu)過(guò)程中的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)及原因

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)的資金需求無(wú)法及時(shí)得到滿(mǎn)足，出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境甚至資金鏈斷裂的可能性。這在涉及現(xiàn)金支付的并購(gòu)案例中較為突出。由于并購(gòu)款項(xiàng)金額較大，如果并購(gòu)方使用其正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的資金，將會(huì)消耗大量的貨幣資金，導(dǎo)致存量的現(xiàn)金無(wú)法滿(mǎn)足正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需求，給并購(gòu)方的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)重大不利影響。在并購(gòu)中，有些并購(gòu)方通過(guò)銀行借款支付并購(gòu)款項(xiàng)。大額的銀行借款將直接導(dǎo)致并購(gòu)方資產(chǎn)負(fù)債率的大幅上升，可能會(huì)出現(xiàn)銀行借款到期無(wú)法及時(shí)償付的情況，或在歸還銀行借款后正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需資金出現(xiàn)短缺的情況，增加破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，并購(gòu)方需向銀行支付大額的利息費(fèi)用，直接減少了并購(gòu)方的銀行存款和凈利計(jì)中國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)潤(rùn)，降低了并購(gòu)方的償債能力。此外，銀行往往需要借款人提供擔(dān)保或抵押，對(duì)借款人的資產(chǎn)負(fù)債水平也有一定的限制，這影響了并購(gòu)方后續(xù)的融資能力。如果并購(gòu)方無(wú)法到期償還借款本金，其抵押的資產(chǎn)將被強(qiáng)制拍賣(mài)用于抵債，這對(duì)并購(gòu)方的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是一個(gè)沉重的打擊。

（四）并購(gòu)后的整合風(fēng)險(xiǎn)及原因

1.無(wú)法對(duì)被并購(gòu)方實(shí)施有效控制的風(fēng)險(xiǎn)及原因?yàn)楸ＷC業(yè)績(jī)承諾能按期完成，并購(gòu)方往往與交易對(duì)方約定，業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)不對(duì)被并購(gòu)方的管理團(tuán)隊(duì)、經(jīng)營(yíng)決策做出重大調(diào)整，甚至不參與被并購(gòu)方的經(jīng)營(yíng)管理。這種情況下，雖然并購(gòu)方購(gòu)買(mǎi)了被并購(gòu)方大部分股權(quán)，但這種“只買(mǎi)不管”的方式很可能導(dǎo)致并購(gòu)方對(duì)被并購(gòu)方失去控制。2.財(cái)務(wù)管理體系差異導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理體系是根據(jù)內(nèi)部控制的要求，通過(guò)財(cái)務(wù)信息系統(tǒng)和財(cái)務(wù)人員的有效互動(dòng)，完成企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值。并購(gòu)方和被并購(gòu)方在財(cái)務(wù)管理體系方面往往存在差異。如果不能有效整合，會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)信息不能及時(shí)有效地進(jìn)行傳遞，財(cái)務(wù)和人員管理混亂的情況，影響業(yè)務(wù)的正常開(kāi)展。3.資產(chǎn)負(fù)債的整合風(fēng)險(xiǎn)及原因并購(gòu)后，并購(gòu)方原有的資產(chǎn)需和被并購(gòu)方的資產(chǎn)進(jìn)行整合，才能使整體的資產(chǎn)得到有效的利用。被并購(gòu)方的流動(dòng)資產(chǎn)如應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款可能存在無(wú)法收回的風(fēng)險(xiǎn)，存貨可能存在無(wú)法變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，而長(zhǎng)期資產(chǎn)的回收期更長(zhǎng)，變現(xiàn)能力更差。如果不對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行充分地梳理，將給并購(gòu)方帶來(lái)?yè)p失。并購(gòu)后，并購(gòu)方原有的負(fù)債和被并購(gòu)方的負(fù)債也需進(jìn)行整合，企業(yè)應(yīng)結(jié)合負(fù)債的期限、償付要求等分析不同債務(wù)對(duì)企業(yè)的影響。此外，在整合階段，被并購(gòu)方原有的訴訟往往有了一定的進(jìn)展，如果存在敗訴需賠償?shù)那闆r，也會(huì)增加整合后的負(fù)債。如果不能對(duì)資產(chǎn)負(fù)債進(jìn)行充分地整合和優(yōu)化，將增大整合階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。4.被并購(gòu)方無(wú)法完成業(yè)績(jī)承諾和補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)及原因業(yè)績(jī)承諾是并購(gòu)重組中被并購(gòu)方對(duì)并購(gòu)方的一種承諾，一般是約定被并購(gòu)方在未來(lái)3-5年內(nèi)獨(dú)立完成的業(yè)績(jī)達(dá)到一定的金額，否則被并購(gòu)方的原股東將向并購(gòu)方補(bǔ)償一定的現(xiàn)金或股份。其初衷是基于信息不對(duì)稱(chēng)的情況下，為防范逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合未來(lái)盈利預(yù)測(cè)對(duì)被并購(gòu)方的補(bǔ)償義務(wù)進(jìn)行明確。當(dāng)實(shí)際完成的業(yè)績(jī)遠(yuǎn)低于承諾業(yè)績(jī)時(shí)，并購(gòu)產(chǎn)生的商譽(yù)也存在減值的風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)方計(jì)提的商譽(yù)減值對(duì)利潤(rùn)是一個(gè)巨大的沖擊。此外，雖然承諾業(yè)績(jī)無(wú)法完成時(shí)原股東會(huì)對(duì)并購(gòu)方進(jìn)行補(bǔ)償，但有時(shí)業(yè)績(jī)承諾方存在不履行或無(wú)法完全履行補(bǔ)償義務(wù)的情況，這給并購(gòu)方帶來(lái)了直接的損失。在收益法下，被并購(gòu)方根據(jù)其未來(lái)的收益得出被并購(gòu)方的估值。相應(yīng)的，被并購(gòu)方承諾未來(lái)幾年的收益能夠?qū)崿F(xiàn)。因此，造成業(yè)績(jī)承諾無(wú)法完成的主要原因是被并購(gòu)方為了獲得高估值，承諾了無(wú)法實(shí)現(xiàn)、不切實(shí)際的高業(yè)績(jī)。

二、企業(yè)并購(gòu)重組財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制策略

（一）并購(gòu)前期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制策略

1.理性開(kāi)展并購(gòu)重組在眾多并購(gòu)重組案例中，盲目進(jìn)行并購(gòu)重組是導(dǎo)致并購(gòu)重組失敗的主要原因。企業(yè)應(yīng)理性思考自身的發(fā)展需求、財(cái)務(wù)狀況以及風(fēng)險(xiǎn)承受能力，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行可行性論證。不盲目，不跟風(fēng)，真正實(shí)現(xiàn)通過(guò)并購(gòu)，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，優(yōu)化資源配置，實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的協(xié)同效益。2.全面深入地對(duì)被并購(gòu)方進(jìn)行調(diào)查并購(gòu)方應(yīng)全面獲取被并購(gòu)方的資料，如通過(guò)調(diào)取被并購(gòu)方全套的工商資料，了解其歷史沿革，核實(shí)是否存在潛在的關(guān)聯(lián)方和利益輸送。通過(guò)查閱被并購(gòu)方的行業(yè)資料，聘請(qǐng)行業(yè)專(zhuān)家等，了解被并購(gòu)方的行業(yè)發(fā)展情況，在行業(yè)中的地位，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等。對(duì)于被并購(gòu)方提供的財(cái)務(wù)資料，除了查閱賬簿和原始憑證，還應(yīng)取得商務(wù)合同、物流單據(jù)等。通過(guò)“國(guó)家企業(yè)信用公示系統(tǒng)”查詢(xún)被并購(gòu)方的主要客戶(hù)和供應(yīng)商情況，實(shí)地走訪(fǎng)該等客戶(hù)和供應(yīng)商，核實(shí)其交易的真實(shí)性和商業(yè)合理性。并購(gòu)方應(yīng)挑選經(jīng)驗(yàn)豐富的中介機(jī)構(gòu)對(duì)被并購(gòu)方進(jìn)行全面深入地調(diào)查，指派熟悉的人員全程參與調(diào)查。對(duì)于發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題和存在的疑點(diǎn)，及時(shí)召開(kāi)中介機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)會(huì)進(jìn)行充分溝通。3.選取適當(dāng)?shù)脑u(píng)估方法，確定合理的并購(gòu)價(jià)格評(píng)估機(jī)構(gòu)在對(duì)被并購(gòu)方進(jìn)行評(píng)估時(shí)，可以根據(jù)被并購(gòu)方的情況，在三種評(píng)估方法中選取兩種評(píng)估方法進(jìn)行評(píng)估，分析不同評(píng)估方法下評(píng)估結(jié)果的差異及原因，通過(guò)互相校驗(yàn)，提高評(píng)估結(jié)果的合理性。在評(píng)估時(shí)，要審慎確定評(píng)估的參數(shù)，收益法下，一般根據(jù)當(dāng)期的收入和預(yù)計(jì)的收入增長(zhǎng)率確定未來(lái)年度的收入。這個(gè)預(yù)計(jì)的收入增長(zhǎng)率是關(guān)鍵的參數(shù)，需綜合考慮行業(yè)的發(fā)展前景，市場(chǎng)拓展情況，被并購(gòu)方的在手訂單，歷史的增長(zhǎng)率，客戶(hù)粘性等諸多因素。收入確定后，再根據(jù)預(yù)計(jì)的毛利率來(lái)確定未來(lái)年度的營(yíng)業(yè)成本。預(yù)計(jì)的毛利率也是重要的參數(shù)。評(píng)估機(jī)構(gòu)應(yīng)結(jié)合歷史的毛利率水平、同行業(yè)公司的毛利率情況，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，被并購(gòu)方的定價(jià)機(jī)制，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、原材料的占比及價(jià)格變動(dòng)，銷(xiāo)售單價(jià)和單位成本的波動(dòng)趨勢(shì)等各因素來(lái)確定預(yù)計(jì)的毛利率。總之，通過(guò)審慎選擇評(píng)估方法和參數(shù)，并結(jié)合獲取的信息進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，有利于確定合理的評(píng)估價(jià)格，即被并購(gòu)方的估值。4.優(yōu)化并購(gòu)方案，為業(yè)績(jī)承諾和補(bǔ)償?shù)膶?shí)現(xiàn)提供保障業(yè)績(jī)承諾無(wú)法實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)雖然是并購(gòu)?fù)瓿珊螅凑想A段暴露的風(fēng)險(xiǎn)，但究其根源，在于高估值下的高業(yè)績(jī)承諾。因此，在并購(gòu)前期設(shè)計(jì)并購(gòu)方案時(shí)，一方面要根據(jù)盡職調(diào)查過(guò)程中了解的情況，在評(píng)估時(shí)選取恰當(dāng)?shù)脑u(píng)估方法和參數(shù)進(jìn)行估值。另一方面，在設(shè)置業(yè)績(jī)補(bǔ)償條款時(shí)要充分考慮補(bǔ)償?shù)目蓪?shí)現(xiàn)性。如通過(guò)發(fā)行股份支付并購(gòu)款項(xiàng)的，可以將原股東取得的股份進(jìn)行鎖定，根據(jù)每年的業(yè)績(jī)承諾實(shí)現(xiàn)情況進(jìn)行解鎖。如果業(yè)績(jī)承諾無(wú)法實(shí)現(xiàn)，可以用鎖定的股份進(jìn)行補(bǔ)償。但有時(shí)被并購(gòu)方的原股東只接受用現(xiàn)金支付并購(gòu)款項(xiàng)，如果在并購(gòu)時(shí)一次性支付給原股東，當(dāng)業(yè)績(jī)承諾無(wú)法實(shí)現(xiàn)時(shí)，很難再取得相應(yīng)的補(bǔ)償款。因此，可以設(shè)置成在并購(gòu)過(guò)程中支付一部分，每年的業(yè)績(jī)承諾實(shí)現(xiàn)時(shí)支付一部分，在業(yè)績(jī)承諾期結(jié)束且業(yè)績(jī)承諾完成時(shí)支付全部款項(xiàng)，并約定當(dāng)業(yè)績(jī)承諾無(wú)法實(shí)現(xiàn)時(shí)，并購(gòu)款項(xiàng)在抵減業(yè)績(jī)補(bǔ)償款后支付給交易對(duì)手，這樣，業(yè)績(jī)補(bǔ)償?shù)目蓪?shí)現(xiàn)性將會(huì)得到提升。

（二）并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制策略

1.選擇合適的融資方式和支付方式并購(gòu)方需籌集大額的資金用于支付并購(gòu)款項(xiàng)，在選擇融資方式時(shí)，并購(gòu)方應(yīng)結(jié)合自身的償債能力、資本結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)狀況、融資成本等，對(duì)各種融資方式的利弊進(jìn)行對(duì)比，充分考慮不同的融資方式給企業(yè)帶來(lái)的影響，選擇最適合的融資方案。目前，常見(jiàn)的支付方式有交付股權(quán)、現(xiàn)金、股權(quán)和現(xiàn)金相結(jié)合等。并購(gòu)方在確定融資方式后可以與被并購(gòu)方協(xié)商支付方式。如果并購(gòu)方資產(chǎn)負(fù)債率較高，資金壓力較大，可以采用發(fā)行股票的方式進(jìn)行融資并以交付并購(gòu)方的股票作為支付方式，一方面可以?xún)?yōu)化資本結(jié)構(gòu)，另一方面可以避免現(xiàn)金支付對(duì)現(xiàn)有和未來(lái)的資金帶來(lái)額外的壓力。2.構(gòu)建動(dòng)態(tài)的流動(dòng)性管理機(jī)制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)面臨的最直接的風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)系到企業(yè)的存亡。并購(gòu)方通過(guò)構(gòu)建動(dòng)態(tài)的流動(dòng)性管理機(jī)制，對(duì)并購(gòu)前、并購(gòu)時(shí)和并購(gòu)后的流動(dòng)性進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理。如分析自身的資產(chǎn)負(fù)債金額和期限，對(duì)未來(lái)流入的現(xiàn)金和需支付的現(xiàn)金按期限進(jìn)行匹配，動(dòng)態(tài)調(diào)整營(yíng)運(yùn)資金，避免出現(xiàn)資金缺口。同時(shí)，保留一部分資金用于變現(xiàn)性好，流動(dòng)性強(qiáng)的低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品，形成資金池，以應(yīng)對(duì)到期日不確定的負(fù)債。

（三）并購(gòu)后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制策略

1.委派董事、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人和其他關(guān)鍵人員并購(gòu)交易完成后，并購(gòu)方通過(guò)向被并購(gòu)方董事會(huì)委派董事，以實(shí)現(xiàn)對(duì)被并購(gòu)方董事會(huì)的有效控制，確保被并購(gòu)方建立完善的公司治理機(jī)制和內(nèi)部控制。并購(gòu)方應(yīng)對(duì)被并購(gòu)方在關(guān)聯(lián)交易、對(duì)外擔(dān)保、資金調(diào)撥等方面的權(quán)限進(jìn)行限制，通過(guò)層層審批上報(bào)并購(gòu)方的方式進(jìn)行管控。這樣，確保了被并購(gòu)方經(jīng)營(yíng)自主權(quán)的有效實(shí)現(xiàn)，也使并購(gòu)方能有效監(jiān)督被并購(gòu)方的經(jīng)營(yíng)決策活動(dòng)。同時(shí)，被并購(gòu)方的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人應(yīng)由并購(gòu)方進(jìn)行委派，必要時(shí)，財(cái)務(wù)經(jīng)理、出納等重要的財(cái)務(wù)人員也由并購(gòu)方進(jìn)行委派，切實(shí)提升對(duì)被并購(gòu)方的財(cái)務(wù)管控能力。對(duì)被并購(gòu)方事前、事中、事后各個(gè)環(huán)節(jié)的財(cái)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)督，確保財(cái)務(wù)監(jiān)督工作全面有效。2.統(tǒng)一財(cái)務(wù)管理體系人員到位后，并購(gòu)方可著手整合被并購(gòu)方的財(cái)務(wù)管理體系，統(tǒng)一并購(gòu)雙方的財(cái)務(wù)管理標(biāo)準(zhǔn)，為提高整合的效率和效果奠定基礎(chǔ)。并購(gòu)方在整合過(guò)程中可以應(yīng)用一體化財(cái)務(wù)信息工作平臺(tái)，強(qiáng)化財(cái)務(wù)信息化建設(shè)，打通并購(gòu)方與被并購(gòu)方的財(cái)務(wù)信息通道，全面提升對(duì)被并購(gòu)方的財(cái)務(wù)管控能力。3.有效整合資產(chǎn)負(fù)債并購(gòu)后，并購(gòu)方應(yīng)對(duì)并購(gòu)雙方的資產(chǎn)負(fù)債進(jìn)行整合，對(duì)整合后的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，提高企業(yè)的償債能力，保持適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)負(fù)債率，從而降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于前期的訴訟，應(yīng)結(jié)合訴訟的進(jìn)展，了解可能產(chǎn)生的潛在負(fù)債，及時(shí)進(jìn)行償還，避免因法院的強(qiáng)制執(zhí)行而導(dǎo)致銀行賬戶(hù)被凍結(jié)的情況。4.深化預(yù)算管理財(cái)務(wù)預(yù)算能有效降低公司成本，提升效益。并購(gòu)方應(yīng)積極發(fā)揮預(yù)算成本控制功能，要求被并購(gòu)方編制全面預(yù)算，按照經(jīng)營(yíng)目標(biāo)形成預(yù)算編制、執(zhí)行和分析、評(píng)價(jià)和考核等全面預(yù)算管理體系。當(dāng)被并購(gòu)方主要預(yù)算指標(biāo)出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)時(shí)，引發(fā)預(yù)警并上報(bào)并購(gòu)方。通過(guò)預(yù)算機(jī)制發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的不利變化，及時(shí)調(diào)整被并購(gòu)方的經(jīng)營(yíng)策略。

三、結(jié)語(yǔ)

并購(gòu)重組是企業(yè)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)和企業(yè)價(jià)值的有效途徑，為企業(yè)打開(kāi)了新的天地。但風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇往往并存，并購(gòu)重組活動(dòng)將大大增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)要重視并有效識(shí)別并購(gòu)重組各階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而制定切實(shí)可行的應(yīng)對(duì)措施，順利完成并購(gòu)重組，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]梁紫霞.探析財(cái)務(wù)盡職調(diào)查方法在企業(yè)并購(gòu)中的應(yīng)用[J].中國(guó)商論,2020(15):145-146.

[2]徐建波.淺談企業(yè)并購(gòu)重組后的集團(tuán)財(cái)務(wù)管控[J].現(xiàn)代商業(yè),2020(24):158-159.

[3]嚴(yán)先發(fā).企業(yè)并購(gòu)重組中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及控制策略[J].商訊,2020(24):70-71.

作者:王景景 單位:浙商證券股份有限公司