為何關注地方財政 存款？

長期以來，市場對區域財力的研究主要圍繞財政收支展開，就類似于企業的營業收入與營業成本，此方法通過觀測出各區域的財力規模與增速，對各地財政實力進行對比，在大部分情況下的效果均相對較好。

(相關資料圖)

但也需要注意的是，隨著近年來多重因素對我國經濟的影響，地方財政收入較此前出現明顯承壓，同時在分稅制改革后，除卻部分頭部經濟強省外，各地的財政自給率均普遍偏低，在此情況下，地方政府愈發依賴中央轉移支付、地方政府債券發行以及地方政府財政存款對財政減收的部分進行補充。從該角度分析，地方政府財政存款的多寡，實際上表征著地方政府財政實力的上限高低，也是地方政府在其他渠道融資不暢后的最后選項。

綜合來看，在當前環境下，地方財政存款作為地方政府最后的財政資源，表征地方財政實力的上限，也是當前決定各地債務風險的重要因素之一。

透過財政存款看地方政府“余糧”

央地分布：地方庫款占比90%以上。從央地財政收支的角度來看，地方政府承擔著著全國九成以上（90.2%）的財政支出，因此留存在地方國庫中的財政庫款也相對更多。2022 年5 月財政部曾披露財政庫款的央地比，地方庫款余額占比92%，與地方政府財政支出的比重基本吻合。

地區分布：9 省財政性存款平均余額漲幅超10%。通過央行在各省分支機構官網，我們可以獲取各省財政性存款數據，可將其近似認為當地政府的財政庫款。我們對各省全年各月財政存款余額均指進行觀測，上海、廣東、江蘇與四川存款絕對規模位列前4 位，山西與內蒙等地同比增速相對較高。

哪些區域財政收支緊平衡？

對于存款相對較多的區域而言，其可能反映的情況是地方政府在運用財政資金完成各類宏觀調控方面的效率相對不足，但在抵御外部不確定性沖擊，以及抵御各類債務風險方面的能力要相對較強；反之，對于財政存款相對較少的區域而言，其一方面可能反映的是區域在運用財政資金的效率相對較高，但抵御外部風險的能力相對較弱。由于各地宏觀環境以及經濟實力的不同，財政存款絕對值在不同區域之間不具有較強的可比性，因此可以通過計算各地的財政存款周轉率，來反映各地財政存款的相對多寡。

具體來看，我們以一般財政與基金財政兩本賬的財政支出，近似計算了2019年以來，各省財政存款的周轉情況。結果顯示，2022 年，廣西（16.3 次）、海南（11.2 次）與山東（11.0 次）財政存款周轉率位列前3，云南、湖南、甘肅3 地也在9 次以上，財政資金運用效率較高但風險抵御能力相對較低；從后看，西藏的財政存款周轉率不足2 次，抵御風險的能力相對較高，5 次以下的省份還包括北京、寧夏、山西、青海與上海。

底線思維下財政存款對地方債務的支撐

財政存款的形成，一方面源于地方財政收支時間差導致的財政資金在賬上短暫滯留，另一方面就源于地方政府為應對突發事件所做的準備。因此以財政存款為基礎觀測，能夠更加真實反映出地方政府應對債務風險的能力。

政府債務：各省財政存款對政府性債務覆蓋率普遍較低。各省財政存款對政府性債務的覆蓋率普遍較低，極端情況下僅西藏能夠全覆蓋。整體來看，依靠財政存款對政府性債務進行償還的可能性不大，實際操作性不強，除部分經濟大省外，其他地區財政存款對政府性債務的覆蓋率均顯著較低。

城投債務：8 省城投債券覆蓋率超100%。2022 年各省財政存款對城投債券的覆蓋率存在明顯分化，整體與城投債券余額呈現反比例關系。具體來看，西藏、內蒙古與青海3 地的財政性存款對債券覆蓋率在500%以上，安全邊際相對較高，重慶、廣西、湖南、山東與江蘇5 地覆蓋率不足25%。

風險提示：城投債流動性風險和技術性違約風險，數據來源失真風險。